Source : Robeco

Robeco estime que les économies des marchés émergents sont désormais beaucoup plus stables et les valorisations très attractives.

• La solidité des fondamentaux et la décote des valorisations indiquent que les marchés émergents seront à la tête du prochain cycle
• Il est essentiel de se concentrer sur les risques d’inflation pour protéger les rendements
• Les problèmes des marchés émergents en matière de gouvernance d’entreprise étant identiques à ceux des marchés développés, la décote n’est pas justifiée

De grandes attentes

Le pivotement vers les marchés émergents a été un thème d’investissement très prisé en 2023, car on s’attendait à ce que ces marchés surperforment à mesure que la lutte contre l’inflation menée par la Fed s’achève et que les taux d’intérêt américains commencent à baisser. Cela ne s’est pas produit, et le marché américain a rebondi sur le thème de l’intelligence artificielle dans les grandes capitalisations technologiques, mais le scénario des marchés émergents ayant de solides fondamentaux reste inchangé, selon Robeco.

Robeco est optimiste quant à l’évolution des marchés émergents grâce à plusieurs facteurs favorables. En général, les niveaux d’inflation dans les pays émergents sont inférieurs à ceux des marchés développés, ce qui leur permet d’abaisser les taux d’intérêt plus tôt que sur les marchés développés.

Robeco identifie la Chine, qui a déjà amorcé l’assouplissement de sa politique monétaire, et le Brésil comme les pays qui devraient mener le cycle d’assouplissement mondial. Les taux d’intérêt réels s’élèvent à 8 % au Brésil, ce qui laisse une grande marge de manœuvre pour assouplir la politique monétaire, et d’autres pays d’Amérique latine et d’Asie devraient faire de même. D’énormes réserves de change, des excédents commerciaux et des politiques budgétaires prudentes ont caractérisé la quasi-totalité des grands pays émergents, en particulier la Thaïlande, la Corée du Sud, Taïwan et la Chine, tandis que les bénéfices des entreprises ont atteint leur niveau le plus bas et repartent à présent à la hausse.

Robeco indique que la valorisation est attractive sur ces marchés et que les actions des marchés émergents sont bon marché d’un point de vue historique par rapport aux marchés développés, ainsi que par rapport aux taux d’intérêt.

Selon les prévisions de Robeco, dès que la Fed aura cessé le resserrement de sa politique, les marchés émergents prendront la tête du prochain cycle, car les facteurs qui ont permis aux marchés développés de surperformer au cours de la décennie précédente sont désormais absents.

Ces facteurs comprennent l’absence d’assouplissement quantitatif, les taux réels qui deviennent positifs et de meilleurs fondamentaux pour les marchés émergents.

La décote liée à la gouvernance d’entreprise sur les marchés émergents n’a plus lieu d’être

Le risque perçu en matière de gouvernance d’entreprise a également pesé sur les valorisations des marchés émergents par rapport à celles des marchés développés, mais Robeco estime que cela n’est plus justifié.

Robeco indique qu’il est faux de croire que les risques liés à la gouvernance d’entreprise sont beaucoup plus importants dans les marchés émergents que dans les marchés développés, notamment en raison des valorisations élevées des actions aux États-Unis par rapport aux marchés émergents, avec plusieurs scandales récents et très médiatisés liés à la gouvernance d’entreprise dans les marchés développés, dont Wirecard et Credit Suisse.

L’engagement de Robeco dans l’investissement durable, avec une équipe de 50 analystes dédiés et spécialistes du dialogue actionnarial, permet d’obtenir une sélection de titres dans les marchés émergents plus sophistiquée. L’équipe se concentre sur la gouvernance et la transparence, les normes comptables ainsi que les aspects environnementaux et sociaux.

Quelle approche adopter concernant la Turquie ?

La solidité des fondamentaux des marchés émergents n’est pas absolue, la Turquie et l’Argentine étant des exceptions avec une inflation installée élevée et des monnaies faibles.

Robeco indique qu’il se concentre sur l’inflation, qui peut réduire à néant les rendements des investisseurs en actions, en tant que signal d’alerte, la Turquie étant un exemple pertinent à l’heure actuelle étant donné les politiques telles que l’abaissement des taux d’intérêt dans un environnement inflationniste.

Robeco estime que la Turquie est confrontée à un ajustement radical, car les décideurs politiques orthodoxes sont invités à intervenir pour améliorer la situation économique par un resserrement monétaire. Cela ramènera la confiance des investisseurs étrangers et améliorera leur sentiment à l’égard des actifs turcs, ce qui pourrait accroître les investissements directs étrangers en Turquie, surtout étant donné la position stratégique de la Turquie entre l’Europe et l’Asie.

Les enseignements tirés des années 1990

Robeco a fait de l’investissement dans les marchés émergents une discipline d’investissement distincte en 1992, ce qui a permis à l’équipe de traverser la crise mexicaine en 1994, avec son « effet tequila », la crise asiatique en 1997 et la crise russe en 1998. Robeco a appris avec ces expériences à éviter une erreur fréquente dans l’investissement dans les marchés émergents : entrer ou revenir sur un marché trop tôt après une crise pour essayer de devancer la reprise.

Robeco a indiqué que ces expériences influencent son approche actuelle envers les actions turques, où le timing d’une exposition au pays revêt une importance capitale.

Soyez patient et surveillez la Fed

Robeco estime que la position toujours offensive de la Réserve fédérale américaine incite les investisseurs potentiels dans les marchés émergents à se méfier d’une exposition trop importante, malgré la décote historique des valorisations. Si la Fed cesse de relever ses taux, les banques centrales émergentes pourraient commencer à les réduire, et cela pourrait être l’élément déclencheur d’une surperformance à plus long terme des marchés émergents par rapport aux marchés développés.